Miten sijoittaa fiksusti? Hajauttamisen ja yhtiövalinnan merkitys

Harry Markowitz (1927–2023) oli amerikkalainen taloustieteilijä, joka tunnetaan erityisesti modernin portfolioteorian kehittäjänä. Ennen Markowitzia rahoitusteoriassa oli keskitytty lähinnä rahoitusvälineiden hinnanmuodostukseen esimerkiksi diskontattujen kassavirtojen nettonykyarvon laskennan (NPV, Net Present Value) muodossa. 

1950-luvulla Markowitz alkoi tutkia, miten valittu riskitaso vaikuttaa odotettavissa oleviin tuottoihin. Hän pystyi osoittamaan, että sijoitussalkkua hajauttamalla voidaan vaikuttaa sen riskitasoon. Kullakin valitulla riskitasolla voidaan kuitenkin saavuttaa vain tietynsuuruinen tuotto. Sellaisia sijoitussalkkuja, joiden tuotto eri riskitasoilla on korkein mahdollinen, kutsutaan (Markowitzin) tehokkaaksi rintamaksi. Tunnustuksena tutkimustyöstään Markowitz sai Nobelin taloustieteen palkinnon vuonna 1990. 

Hajauttamisen lisäksi osakesijoittamisen peruspilareina voidaan pitää yhtiövalintaa ja pitkäjänteisyyttä. 

Yhtiövalinnassa kannattaa miettiä, minkälaisiin yhtiöihin haluaa sijoittaa. On syklisiä ja defensiivisiä yhtiöitä, laatuyhtiöitä, kasvu- ja arvoyhtiöitä, osinkoyhtiöitä, käänneyhtiöitä, isoja ja pieniä yhtiöitä. Lisäksi on tehtävä päätöksiä sen osalta, mille toimialoille ja maantieteellisille alueille sijoituksensa haluaa hajauttaa. 

Tästä päästäänkin hajauttamiseen. Hajauttamisen perusajatus on se, että sijoitussalkun riski pienenee ilman, että tuotoista joutuu tinkimään. Kun omaisuusluokkien tai yksittäisten sijoitusten välinen korrelaatio on alle 1 – tai joskus jopa negatiivinen – vaimentavat sijoitusten arvonmuutokset toisiaan, ja koko salkun arvonheilunta eli volatiliteetti on pienempi kuin yksittäisillä sijoituksilla. Rahoitusteorian mukaan esimerkiksi osakesalkussa kannattaa olla vähintään 15–20 eri osaketta eri maantieteellisiltä alueilta ja eri sektoreilta, jotta saavutetaan riittävä hajautushyöty. Toisaalta hajautushyöty ei merkittävästi kasva sen jälkeen, kun salkussa on noin 25 eri osaketta. ”Ylihajauttamisesta” ei siis ole merkittävää hyötyä, mutta sekin on parempi kuin liian vähäinen hajauttaminen. Mitä enemmän salkussa on rivejä, sitä työläämpää ja usein myös kalliimpaa sijoittamisesta tulee, ja sitä enemmän se alkaa muistuttaa indeksisijoittamista. 

Toimialan parhaat yhtiöt sijoitussalkkuun 

Jos sijoitukset kerran on syytä hajauttaa eri maantieteellisille alueille ja eri toimialoille, minkälaisiin yhtiöihin sitten kannattaa sijoittaa? Helppoa ja yksinkertaista: kannattaa aina valita toimialansa parhaat yhtiöt. Parhaisiin yhtiöihin sijoittamalla tulet todennäköisesti saamaan pitkällä aikavälillä hyvää tuottoa keskimääräistä alhaisemmalla heilunnalla. Toisin sanoen salkun riskikorjattu tuotto on parempi kuin sijoittamalla muunlaisiin yhtiöihin liian pienellä hajautuksella. Liian usein tuijotetaankin pelkkiä tuottolukuja, mutta unohdetaan tarkastella, millä riskillä tuotto on saatu. 

Esimerkiksi sijoittamalla pelkkään Nvidian osakkeeseen olisi toki saanut erittäin hyvät tuotot, mutta samalla olisi tullut ottaneeksi melkoisen riskin. Niinpä olisi ehkä muhkeista tuotoista huolimatta kannattanut hajauttaa sijoituksia muihinkin yhtiöihin, muille toimialoille ja muihin maihin. Ne muhkeat tuotot kun useimmiten näkyvät vasta peruutuspeilistä. 

Pitkäjänteisyydellä eli riittävän pitkällä sijoitushorisontilla positiivisen tuoton todennäköisyys kasvaa. Esimerkiksi Yhdysvaltojen osakemarkkinoilta ei vuoden 1921 jälkeen löydy yhtäkään tuotoltaan negatiivista 20 vuoden mittaista periodia (tuotot 2,0 % – 17,9 %, keskituotto 8,1 %). Yhden vuoden mittaisilla ajanjaksoilla tuotto puolestaan on vaihdellut -62,3 %:n ja 139,8 %:n välillä ja viiden vuoden mittaisilla periodeilla -17,3 %:n ja 33,7 %:n välillä. 

Kovan tuloskasvun ja korkean kannattavuuden yhtiöitä 

Me Titaniumissa uskomme Markowitzin hajauttamisoppeihin, laadukkaaseen yhtiövalintaan ja pitkäjänteisyyteen. Esimerkiksi Sijoitusrahasto Titanium Kasvuosinko ESG:ssä sijoitukset on tällä hetkellä hajautettu 31 eri yhtiöön, seitsemälle eri toimialalle ja 12 eri maahan. Salkkuun päätyy ainoastaan sellaisia yhtiöitä, joiden tulos ja osingot ovat kasvaneet pitkään ja ennusteet indikoivat kasvun jatkuvan. Yhtiöillä on vahva tase ja korkea oman pääoman tuotto – eli kannattavuus – ja ne toimivat vastuullisesti omilla toimialoillaan. Näin pystymme valitsemaan kunkin toimialan parhaat yhtiöt. 

Rahaston kohdeyhtiöiden keskimääräinen tuloskasvuennuste on tälle vuodelle 13,6 %, kun globaalin indeksin tuloskasvuennuste on 8,2 %. Oman pääoman tuotto on rahaston kohdeyhtiöille keskimäärin 30,3 % globaalin keskiarvon ollessa 15,6 %. Lisäksi rahaston yhtiöillä on keskimäärin 0,6 vuoden käyttökatetta vastaava määrä nettovelkaa, kun globaalin indeksin yhtiöillä nettovelkaa on keskimäärin 1,4 vuoden käyttökatetta vastaava määrä. 

Omistamme siis yhtiöitä, joilla on merkittävästi kovempi tuloskasvu, korkeampi kannattavuus ja alhaisempi velkaantuneisuus kuin maailman yhtiöillä keskimäärin. Laadusta toki joutuu maksamaan keskimääräistä korkeampia arvostuskertoimia, mikä näkyy yhtiöiden indeksiä suurempina P/E-lukuina. Jos tarkasteluun kuitenkin otetaan mukaan myös tuloskasvu (PEG, price/earnings-to-growth), rahaston sijoitukset ovatkin globaalia indeksiä edullisempia. 

Lisäksi on muistettava, että P/E-luku on vain indikaatio yhtiön arvostuksesta, eikä sen ole pitkällä aikavälillä todettu vaikuttavan sijoitustoiminnan lopputulemaan. Pitkäjänteisyydestä puolestaan kertoo se, kun löydämme tiukat sijoituskriteerimme täyttäviä yhtiöitä, olemme niissä mukana pitkäaikaisina sijoittajina, emmekä sorru lyhyen aikavälin veivaamiseen. 

Taulukon luvut kuvaavat globaalin indeksin ja rahaston kohdeyhtiöiden keskimääräisiä tunnuslukuja, eivät rahaston tuotto-odotuksia 

Ennusteet 18.3.2025. Esitetyt luvut perustuvat tuloskasvuennusteisiin, oman pääoman tuottoon ja osinkotuottoon, eikä niitä tule pitää Sijoitusrahasto Titanium Kasvuosinko ESG:n virallisina tuotto-odotuksina. Tiedot ovat suuntaa antavia, eikä niiden perusteella tule tehdä sijoituspäätöksiä ilman omaa huolellista harkintaa. 

Lähteet: Titanium, Bloomberg 

Tämä julkaisu on osa Titanium Rahastoyhtiö Oy:n markkinointiviestintää. Ennen lopullisen sijoituspäätöksen tekemistä sijoittajan tulee tutustua rahaston lakisääteisiin ja sääntömääräisiin asiakirjoihin, kuten sääntöihin, rahastoesitteeseen ja avaintietoasiakirjaan.